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　　报告摘要如下： 本报告导读： 2025年三季度，主动债基纯债仓位下降，权益仓位整体下降；杠杆久期双降。 投资要点： 2025年三季度市场回顾：债市震荡下跌，长端上行幅度大于短端。主要指数方面，中债总净价指数三季度下跌1.60%，中债金融债总净价指数下跌1.22%，中债企业债总净价指数下跌0.94%，中证转债指数上涨9.43%。 大类资产配置：各类型债基的纯债仓位与权益仓位均下降。2025年三季度，股市强劲，股债跷跷板效应下，债市走熊。分类型来看，各类型主动债基的纯债仓位和权益仓位均有不同程度的调降。从纯债仓位来看，偏债债券型基金的纯债仓位降幅最大，其次为纯债债券型基金和准债债券型基金。而在权益仓位上，伴随股市走高，市场波动和轮动速度亦有所加大，各类型债基的权益仓位均有小幅下降，但变动均在1个百分点以内。 类属资产配置：纯债类产品利率债和信用债仓位下降。三季度，利率震荡下行，机构主动降低利率债和信用债仓位。纯债债券型和准债债券型这两类产品三季度末的利率债仓位为44.53%，较上季度末降低2.33个百分点；信用债仓位为64.55%，较上季度末降低1.13个百分点。利率债仓位全面下降，信用债内部除短融外均有不同程度的下降，其中金融债（不含政金债）的降幅最大。整体来看，三季度机构普遍降低仓位、增加流动性以抵御风险。 杠杆率：近七年低点。截至2025年9月30日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为112.84%，较上季度末下降0.88个百分点。三季度债市受股债跷跷板影响走弱，机构降低杠杆至近七年来低点。 个券选择：降低久期，适当信用下沉。截至三季度末，主动债基高等级信用债的仓位约为47.36%，较上季度末下降3.41个百分点；低等级信用债仓位约为15.75%，较上季度末上升1.10个百分点。三季度，由于市场震荡下跌，资本利得获取难度较大，机构转而通过适当信用下沉来增加票息收入。此外，我们也统计了重仓券的久期变化情况。截至三季度末，主动债基重仓券的杠杆前久期为3.24年，较上季度末缩短0.88年；杠杆后久期为3.33年，较上季度末缩短1.14年。三季度债市偏弱行情下，机构选择缩短久期防御。 风险提示：本报告的内容为对2025年三季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。